Илья Гращенков: ЦБ удивил рынок. Что не так с ключевой ставкой

ЦБ удивил рынок: что не так с ключевой ставкой. Банк России на заседании совета директоров 20 декабря сохранил ключевую ставку на уровне 21%.

Судя по всему, коррективы в текущую финансовую политику внес президент Путин, который накануне в ходе «прямой линии» признался, что глава Банка России Эльвира Набиуллина не сообщала ему, какое будет принято решение по ключевой ставке. При этом глава государства выразил надежду, что следующее решение по ключевой ставке окажется взвешенным и будет отвечать требованиям сегодняшнего дня.

Можно констатировать, что актуальные действия ЦБ не укладываются в логику рынка. Вполне возможно, что Банк России решил пойти по пути признания неэффективности собственной денежно-кредитной политики. Впрочем, не исключено, что и сама политика в недалекой перспективе может поменяться. Не секрет, что рынок был настроен на повышение ставки, фактически дискуссия разворачивалась лишь вокруг того, насколько значимым окажется повышение.

Впрочем, принятое решение может быть пересмотрено уже в середине февраля: вполне возможно, что в середине последнего зимнего месяца ставка вновь взлетит.

С другой стороны, нельзя исключать и того, что мы действительно стали свидетелями разворота ДКП. Часть экономистов придерживаются позиции, согласно которой проблему высокой инфляции в актуальных условиях за счет повышения ключевой ставки решить невозможно. Сейчас, на фоне жесткой ДКП, продолжают расти и инфляция, и инфляционные ожидания.
В этом смысле неслучайным представляются и слова Путина, сказанные им в ходе «прямой линии» о том, что Центральный Банк мог бы эффективнее использовать инструменты, не связанные с повышением ключевой ставки. Фактически это указывает на понимание проблемы, связанной с негативными эффектами столь высокого роста ключевой ставки.

Однако регулятор оставил себе пространство для маневра. В том случае, если инфляция не начнет заметно снижаться, а экономика не продемонстрирует явные признаки охлаждения, то ЦБ может вернуться к прежнему инструментарию. В таком случае ключевая ставка взлетит уже в середине февраля, и борьба с инфляцией продолжит в еще более агрессивной форме. Кто от этого пострадает – уже совсем другая история.